能耗接棒平控 鋼價(jià)后市如何運(yùn)行?
2021年是大宗商品市場(chǎng)不平凡的一年,以有色和黑色為代表的工業(yè)品走出了罕見的波瀾壯闊行情。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與受疫情影響導(dǎo)致的階段性供需錯(cuò)配無疑是主要推動(dòng)力。站在當(dāng)下,粗鋼平控后能耗接棒,需求仍顯疲弱,鋼價(jià)該如何運(yùn)行?
碳達(dá)峰、碳中和大背景下,鋼鐵重鎮(zhèn)唐山市制定了2021年空氣質(zhì)量“退后十”目標(biāo),率先限產(chǎn)(3月20日—6月30日?qǐng)?zhí)行50%的減排措施,7月1日—12月31日?qǐng)?zhí)行30%的減排措施),盤面限產(chǎn)邏輯就此展開,后貫穿全年,這是國內(nèi)鋼價(jià)堅(jiān)挺的主因所在。展望后市,鋼材供需雙降格局明確,但供需兩端仍存變數(shù)。
供應(yīng)方面,全年粗鋼平控已不再是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn),能耗接棒平控,粗鋼產(chǎn)量下降或超預(yù)期。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù),8月,日均粗鋼產(chǎn)量下降至268.52萬噸,低于8—12月日均粗鋼產(chǎn)量需下降至271.53萬噸的平控目標(biāo),意味著若維持目前的生產(chǎn)節(jié)奏,則全年粗鋼平控目標(biāo)不是問題。從鋼廠檢修和限產(chǎn)動(dòng)作來看,9—10月粗鋼產(chǎn)量仍有下降空間。從影響品種來看,獨(dú)立電爐鋼廠被限電,對(duì)建材影響更大,這也是目前螺紋鋼表現(xiàn)強(qiáng)于熱卷的原因所在。后期關(guān)注焦點(diǎn)在于限產(chǎn)持續(xù)性及保供穩(wěn)價(jià)下何時(shí)解除限電限產(chǎn)政策。
需求方面,地產(chǎn)融資趨嚴(yán)疊加“三條紅線”,房地產(chǎn)走弱是大概率事件。從銷售—拿地—新開工—施工—竣工等環(huán)節(jié)不難看出,除竣工面積處于回升狀態(tài)外,其他各環(huán)節(jié)都處于下降態(tài)勢(shì),進(jìn)而形成負(fù)循環(huán):商品房銷售額下行導(dǎo)致房企資金壓力進(jìn)一步加大,對(duì)新開工構(gòu)成負(fù)面拖累。后期重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)銷兩端政策是否邊際松動(dòng)。受地方政府隱性債務(wù)影響,加之優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目缺少,地方政府投資動(dòng)力不足,基建投資增速不及預(yù)期,后期仍需財(cái)政發(fā)力,但考慮到基建配套資金融資難問題難緩解,基建投資反彈高度不宜期待過高。以兩年平均增速測(cè)算,若維持目前增速水平,則2021年廣義基建投資增速維持在1%左右。制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)下行態(tài)勢(shì),但仍可維持7%以上的正增長,表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺,低碳發(fā)展(設(shè)備升級(jí))、扶持制造業(yè)(貸款傾斜)、對(duì)中小微企業(yè)結(jié)構(gòu)性寬松(央行再貸款)等政策對(duì)穩(wěn)定制造業(yè)投資的支撐不可忽視。不過,上游原料供給收縮導(dǎo)致上下游利潤分配不均,下游加杠桿意愿不強(qiáng),制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速短期也面臨下行壓力?傮w來看,鋼材需求改善力度有待觀察,預(yù)計(jì)難有超預(yù)期表現(xiàn)。
庫存方面,建材需求旺季到來,供需雙降格局下,庫存逐漸被消化。若鋼材產(chǎn)量維持目前水平(螺紋鋼產(chǎn)量平移),需求同比下降11.22%(以螺紋鋼庫存拐點(diǎn)為起始點(diǎn)測(cè)算建材需求同比下降幅度),則至10月底,螺紋鋼庫存有望降至往年同期偏低水平。
綜上所述,以螺紋鋼為代表的鋼材供需雙降格局較為確定,階段性供需錯(cuò)配行情正在上演,后期重點(diǎn)關(guān)注能耗接棒平控后供給進(jìn)一步下降的空間與需求改善的力度?紤]到宏觀驅(qū)動(dòng)向下,疊加市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂加劇,遠(yuǎn)月需求預(yù)期較弱。操作上,單邊逢低做多近月合約,但不建議追漲,同時(shí)背靠前高減持倉單,謹(jǐn)防政策風(fēng)險(xiǎn)。另外,可考慮做空遠(yuǎn)月合約,以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。(財(cái)信期貨)
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